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    全年电梯增速可能前低后高

    作者:1  日期:2016-04-30  来源:  关注:606

      扣除投资收益溢价后,公司业绩小幅下降。公司2012年一季度收入32亿(yoy-1%),净利润3.05亿(yoy61%)。由于对金泰工程的收益计算由成本法转为权益法,收入减少约1亿,利润总额减少约0.2亿。投资收益因为柳工溢价增资金泰工程,相应溢价约1.4亿。如果扣除因金泰工程权益计量方法改变的影响,公司实际收入33亿(yoy3%),实际净利润约1.8亿(yoy-5%)。值得注意的是,金泰工程投资收益溢价将会在未来三个季度的利润表中体现约1.2亿税后净利润。

     

      电梯全年增速可能前低后高。电梯业务一季度收入与去年持平。目前订单饱满,排产到三季度。目前房地产政策初显松动迹象,预计下半年销量增速将高于上半年。全年电梯业务增速目标10%左右。

     

      印刷包装业务业绩有保障。收购高斯国际股权下半年并表,上海电气总公司承诺2012-2014年净利润为0.2亿、1.2亿、1.9亿。虽然下游纸质印刷品未来有被电子刊物取代的趋势,但未来三年的增长是确定的。

     

      液压件需求下滑拖累投资收益。液压件受工程机械需求增速下滑的影响,一季度体现在投资收益中同比下降约20%。由于收入占比较小,对公司整体业绩拖累影响有限。

     

      盈利预测:考虑高斯国际并表,我们预测2012-2013年公司收入为183亿、218亿,假设整体毛利率维持在20%左右,净利润为8.54亿、9.14亿,EPS为0.84元、0.89元,对应PE11.4X、10.7X,首次给予“谨慎推荐”评级。

     

      投资风险:下游房地产政策继续收紧,影响电梯销量增速。





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